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南華期貨期市早餐—20211104

2021年11月4日 09:39

2021年11月4日 09:39

最新政經要聞

1、國務院常務會議要求增強工作針對性有效性,保持經濟運行在合理區間。幫助市場主體紓困,推動解決一些地方減稅降費打折扣、大宗商品價格高漲推升成本、拖欠中小微企業賬款等問題。面對經濟新的下行壓力和市場主體新困難,有效實施預調微調。強化“菜籃子”市長負責制,做好肉蛋菜和其他生活必需品保供穩價工作。
2、《區域全面經濟伙伴關系協定》(RCEP)保管機構東盟秘書處發布通知,宣布文萊、柬埔寨、老撾、新加坡、泰國、越南等6個東盟成員國和中國、日本、新西蘭、澳大利亞等4個非東盟成員國已向東盟秘書長正式提交核準書,達到協定生效門檻。根據協定規定,RCEP將于2022年1月1日對上述十國開始生效。
3、國家發改委對散布煤價不實信息的媒體進行約談,要求其嚴守真實、客觀、公正原則,嚴禁捏造、散布煤炭相關不實信息。山西、內蒙古、陜西嚴厲打擊違規存煤場所,堅決清理取締未經批準以及未辦理用地等手續的存煤場所,嚴厲打擊利用違規存煤場所囤積居奇、哄抬煤價等非法牟利行為。全國電廠存煤突破1.1億噸,較9月底增加超過3100萬噸;近期多家煤炭企業主動將動力煤坑口價格降至每噸1000元以下。
4、美聯儲宣布維持基準利率不變,并將于11月晚些時候啟動縮減購債計劃,每月資產購買規模減少150億美元。但仍堅持認為,高通脹將被證明是“暫時的”,很可能不需要快速加息。美聯儲主席鮑威爾在利率決議后的新聞發布會上強調,減碼購債的時機對加息沒有直接信號意義。此次貨幣政策會議的側重點在于減碼購債,而不是加息。鮑威爾表示,美國經濟朝著美聯儲的目標取得了進展。即便是縮減購債規模,美聯儲的政策也為經濟提供了強有力的支持。通脹強勁上揚,但并無證據表明存在螺旋式薪資上漲,預計將在2022年二季度或三季度回落。
5、馬斯克稱尚未與赫茲正式簽訂合同導致隔夜特斯拉股價大跌,但赫茲稱已陸續收到訂單中的特斯拉汽車。另一家租車公司安飛士股價飆升逾一倍,其首席執行官表示將在美國電動汽車普及方面發揮重要作用。

金融期貨早評

股指:財新服務業超預期
昨天A股三大股指繼續弱勢震蕩,收盤滬指跌0.20%,收于3498.54點,失守3500點整數關口,深證成指跌0.07%,創業板指跌0.37%。萬得全A指數成份中漲停家數61家,跌停數目11家,漲跌家數比2.10,賺錢效應一般。北向資金凈買入7.31億元。兩市成交金額大幅縮小至10002億元。期指方面,IF主力跌0.28%,IH跌0.89%,IC漲0.59%,期指成交量大幅縮小。
中國10月財新服務業PMI錄得53.8,前值為53.4,較9月回升0.4個百分點,高于市場預期,為2021年8月來最高,但仍略低于長期均值54.1。財新服務業PMI環比回升,說明雖然疫情在國內多點出現,但國內需求總體較前期有所恢復,這對期指的影響偏多。美聯儲利率會議會后宣布目標區間維持在0%-0.25%不變。11月起每月少購債150億美元,正式開始縮表。兩者都基本符合市場預期。鮑威爾:明年二、三季度美國通脹或回落,現在還不是加息的時候,安撫市場。消息公布后,美股上漲,對期指的影響略偏多。
國債期貨:PMI超預期下行
國債期貨周三高開低走午后翻綠,臨近尾盤拉升,最終跌幅收窄。公開市場共2000億逆回購到期,央行開展500億逆回購操作,當日凈回籠資金1500億元。資金利率多數下行,隔夜銀行間質押回購利率回歸“1時代”。相比每天100億的常規“地量”操作,投放規模擴大到500億表明央行對于短期流動性的關注。而這樣適時增加對沖的行為,也能夠提振市場對于流動性的信心,這也是今日期債短端合約相對更加強勢的原因。一級市場方面,財政部發行3、7年國債,中標利率均低于中債估值,全場3倍左右,需求較為旺盛。
周二夜盤發改委消息表示煤企似乎就坑口價達成了共識,夜盤動力買期貨價格保持平穩,止住了此前的下行趨勢。而周三白天動力煤價格回升,此前受到波及的黑色系以及煤化工品種多數回暖,我們近期多次指出債市對于大宗商品特別是工業品的價格相關系數明顯提升,而煤價止跌以后,通脹預期下行支撐的多頭邏輯可能也會有所降溫。晚間美聯儲即將公布11月議息會議紀要,目前市場對于Taper不存在較大爭議,關注點主要在于Taper結束后明年三季度是否會開啟加息。而對于國內來說,中外貨幣政策周期錯位,國內流動性受Taper影響不大,更多會是情緒上的沖擊。而考慮到短期內多頭情緒的延續性,回調可能會是較好的買入窗口。
人民幣匯率:美聯儲偏鴿,美元指數下行至94下方
11月3日,在岸美元兌人民幣(16:30)收盤價為6.3966,較前一交易日升值19個基點;人民幣中間價當日報6.4079,調貶70個基點;離岸美元兌人民幣匯率(16:30)收盤價為6.3959,較前一交易日升值69個基點;美元指數在94附近震蕩。消息面:1)美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在會后聲明中表示,將于"本月晚些時候"開始縮減購債規模。在這一過程中,美聯儲每月將從目前每月購買的1,200億美元削減150億美元,其中100億美元是國債,50億美元是抵押貸款支持證券;2)美國10月ISM非制造業PMI為66.7,預期62,前值61.9。
昨日,美聯儲議息會議公布縮減購債計劃基本與預期相符,而關于加息美聯儲依然強調目前的通脹是暫時的,不會急于加息,市場解讀為美聯儲偏鴿派,美元指數在會議決議公布后出現下行?s減購債落地后,后續美元指數或將重點回歸到經濟數據上,預計后續走勢將以震蕩為主,若經濟數據沒有明顯突破,年內以區間震蕩為主。人民幣方面,目前美國后續經濟政策相對歐元區優勢帶來的拉動力預計后移,因而給人民幣的壓力有限,預計人民幣側重也將回歸國內經濟基本面。今日美聯儲相關消息仍會持續放出,需持續關注,預計匯率維持區間震蕩,雙向波動。

大宗商品早評

黑色早評

螺紋:供需雙弱
昨上海螺紋報5000元/噸降20元。本周找鋼網建材產量降23.77萬噸至341.58萬噸,十月中上旬糾正一刀切限電限產和運動式減碳,疊加限電緩解,螺紋產量十月以來基本保持回升態勢,但在環保、能耗雙控和京津冀及周邊地區秋冬季限產方案即將常態化執行的背景下,產量回升空間或比較有限,本周明顯回落,但目前螺紋產量已經處于近幾年低位,限產繼續深化空間也比較有限。終端需求表現仍顯弱勢,本周找鋼網建材表需降23.32萬噸至343.11萬噸,成交中性,昨日成交18.84萬噸,隨著天氣轉冷,需求回落趨勢或仍將延續,庫存去化仍偏緩慢,其中廠庫延續增勢,本周增18.38萬噸,社庫降19.91萬噸,中期地產政策仍舊嚴格,房地產稅立法和改革仍在積極推進,地產投資延續回落趨勢,土地流拍蔓延,地產耗鋼需求中期下滑趨勢基本確認,但四季度經濟下行壓力較大,逆周期調節仍存有預期,部分區域地產銷售調控政策也有邊際放松。綜合來看,螺紋產量有所下滑,在環保、能耗雙控和華北采暖季限產即將常態化執行等影響下,產量大概率仍將維持偏低水平,終端需求仍舊偏弱,在中期需求走弱負反饋影響下螺紋價格大概率仍將趨勢走弱,但盤面貼水幅度較大以及煉鋼利潤大幅回落下情況下鋼價仍有反彈驅動,雖有反彈但空間有限。
熱卷:供需雙增
昨上海熱卷報5100元/噸漲100元。本周找鋼網熱卷產量增14.5萬噸至345.7萬噸,自十月中上旬部分地區鋼廠開工出現一定程度回升,但復產主要集中在建材,熱卷產量雖有微增但幅度遠不及建材,近期在卷螺差持續回升下熱卷產量增幅有所擴大,總體在11月處于粗鋼產量平控攻堅期以及華北采暖季限產即將常態化執行的背景下,熱卷產量回升空間有限。制造業需求雖處低位,但也有邊際微增,本周找鋼網熱卷表需增12.29萬噸至355.73萬噸,下游限電對卷板需求的影響雖較大,但近期部分區域限電也有緩解,庫存去化仍較慢,其中廠庫微增1.4萬噸,社庫降11.43萬噸,中期需求仍偏弱,10月份PMI在榮枯線之下延續回落趨勢,經濟下行壓力繼續加大,其中新訂單指數為48.8,比上月下降0.5個百分點,新出口訂單指數為46.6,比上月略有上升0.4個百分點,生產指數為48.4,比上月下降1.1個百分點,需求不足對企業生產的制約仍較為突出,制造業景氣水平中長期仍未有改善跡象。綜合來看,隨著華北秋冬季限產即將常態化執行,卷板產量短期雖有回升但空間較為有限,大概率仍將維持偏弱態勢,需求受限電緩解以及成本壓力減輕影響略有好轉,盤面貼水幅度較大以及煉鋼利潤大幅下滑背景下熱卷價格仍有一定反彈驅動,但中期在需求走弱負反饋,以及出口下滑擔憂等因素影響下卷價大概率仍將趨勢走弱,短期雖有反彈但空間或較為有限。
鐵礦:盤面震蕩偏弱,反彈力度不足
昨普式62指數報99.65漲3.2,青島港PB粉報713元/噸漲20元/噸。白天煤炭政策有放松跡象,黑色板塊回暖,01鐵礦小幅反彈至590元/噸左右,夜盤大幅下行至566.5元/噸左右。消息面,最近污染防止持續加嚴,除了前期河北唐山等地的限產停產外,河南開封、焦作等地也啟動了重污染黃色預警,相應的減排措施啟動。下游方面,鋼材利潤持續走差,據鋼聯調研,目前鋼坯含稅成本5017元/噸,鋼廠平均毛利潤-117元/噸,鋼廠利潤倒掛。鋼材利潤的走差也傳導到上游。目前由于焦炭價格高企,相對于鐵礦反而占煉鋼成本更高。焦炭本身基本面更強,鐵礦在自身基本面偏弱的情況下成為了利潤傳導的對象,近來跌幅大于焦炭。從海外一些分析師的觀點來看,基本也保持了對鐵礦看空的觀點,房地產的下行和限產政策的推進是鐵礦牛轉熊的主要邏輯,至少在明年3月15日前,鐵礦的弱勢局面很難改變。目前的一個主要問題還是本次下跌的底部位置,筆者給出的點位依然保持在500元/噸左右,至于500元下方的空間有多少,目前盤面對標的超特粉歷史最低價為240元/噸左右,疊加運費、升貼水等因素,450元/噸左右是可能的一個底部。策略上,依然維持偏空看法;套利方面關注0105正套。
焦炭:第一輪提降全面落地
河北、山東等地鋼廠陸續提降,第一輪焦炭降價落地,焦企利潤再度擠壓。供應方面,內蒙地區因疫情加入限產行列,焦炭日產量下降,總庫存仍舊偏低,隨著山西地區運輸恢復,焦企降庫明顯,庫存往下游轉移。山西汾陽仍有310萬噸產能待關停,預期供應偏低情況將持續。需求方面,唐山、安徽多地鋼廠發布檢修消息,鋼材市場疲軟,現貨價格明顯回調,對焦炭需求相應回落。目前焦炭供需雙弱,成本端有下跌趨勢,短期內焦炭價格偏弱運行。本周重點關注現貨端提降狀態,操作建議,輕倉逢高空。
焦煤:逢高做空
盤面有所反彈,日內波動會比較大,設置好止損位,操作以輕倉試空為主。目前基本面有所松動,焦煤主產區現貨開始降價,山西臨汾、長治地區優質低硫主焦煤種價格下調150-200元/噸,呂梁地區低硫肥煤價格下調150元/噸。加之澳煤部分通關消息,使焦煤挺價情緒逐漸轉弱。供應方面,主產地煤礦供應繼續恢復,汾渭統計上周樣本煤礦原煤產量明顯增加,山西呂梁等地在產能核增后產量釋放較快。進口蒙煤方面,通關車輛保持持續低位。等待現貨調整后或開啟基差修復行情,建議關注11月下旬,抄底有難度,整體建議偏空對待。
動力煤:盤面震蕩偏弱,庫存增加明顯
昨秦皇島5500卡動力煤報1130元/噸跌35元/噸。大秦線檢修完畢,運力提升明顯,秦皇島鐵路到車保持在6000車以上。10月份國家鐵礦發送電煤1.22億噸,同比增長25%,環比增長21%。中國華電召開今冬明春能源保供領導小組第四次會議,要求千方百計盡快把煤電企業發電能力恢復到正常水平。要加快煤炭增產增供,多條戰線抓好電煤保供,尤其是北方地區電廠供煤保障。策略上,建議觀望為主。
玻璃:反彈布空
昨日多地現貨價格繼續呈現下降趨勢,目前下游加工企業的訂單情況沒有明顯的好轉,廠家產銷率未有明顯提升。部分大型廠家的庫存明顯偏高,對后期價格造成比較大的壓力。華中地區經過前期調價后現貨價格優勢變大,本周繼續調整價格,以增加對華東和華南出庫力度。市場買漲不買跌情緒較強,下游貿易商和加工企業觀望情緒濃厚。預計近期玻璃現貨市場的走勢難有較大幅度的改觀,建議反彈布置空單。
純堿:短期觀望
湖北應城新都裝置于11月2日停車檢修,預計2天左右。昨天國內純堿裝置開工率為75.5%。下游需求方面,平板玻璃廠家純堿庫存尚可,在自身現貨價格調整后,對高價堿有一定抵觸情緒,觀望為主,F貨價格暫時維持高位,廠家挺價為主,市場供需博弈持續。昨日受到動力煤限價消息變動影響,盤面出現反彈,近期建議觀望為主。

農產品早評
白糖:承壓回撤
洲際交易所(ICE)原糖期貨周三下跌,受原油價格大跌拖累。相較于生產乙醇,巴西糖廠更青睞于用甘蔗榨糖,這也有糖價帶來壓力。鄭糖昨日夜盤小幅下跌,跟隨大宗商品回落,受庫存壓力影響,F貨方面,昨日南寧倉庫報價5700-5730元/噸,昆明報價5640-5700元/噸。短期糖價承壓較為明顯,如若外盤價格無法繼續上行,則國內糖價或轉弱,反彈沽空為主。
棉花:維持區間運行
洲際交易所(ICE)棉花期貨周三小幅上漲,因美元疲軟助推買盤,但價格脫離前一交易日觸及的紀錄高位,因商品市場普遍疲軟。昨日夜盤,鄭棉先跌后漲,整體維持震蕩。儲備棉昨日銷售30002.009噸,成交率39.52%,平均成交價17532元/噸,較前一日下跌214元。11月2日,北疆地區收購進入后程,籽棉收購價持續低位,個別區域所剩資源不多,有零星軋花廠想抓住尾聲增加收購量,個別還在10元/公斤以上收購。南疆地區隨著采棉機大量到位,喀什地區多數企業為收購資源,機采棉收購價小幅上調。據了解,目前部分地區限電政策有所寬松,織造廠、紗廠開機率均有上升。棉紗現貨方面因出貨遲緩,庫存上升,回籠資金等原因,加上新疆地區收購價有所回落,市場最近純棉紗價格普遍下調。成交來看,整體市場成交量一般,局部地區尚可。目前市場多以低價類成交為主,下游接受力度稍好于前期。鄭棉承載較大壓力,近期有回調需求,逢反彈沽空為主。
紅棗:關注下樹情況 倉單增加情況
新疆主產區各地灰棗下樹進度在3-4成左右,集中下樹期各地農忙節奏加快,整體看高價成交量較少,客商多選擇性價比高的貨源適當采購,加工廠考慮對于大量囤貨意愿減弱,開始承接代加工訂單。預計隨著紅棗的大量上市,及近期優質紅棗的訂購,中下旬統貨價格將有望小幅回落。陳棗價格穩硬,據客商反應原料價格的上漲致成本大幅增加,但短時陳貨價格繼續上漲市場接受恐有難度,中間商利潤微薄。鄭商所倉單預報昨日已達到了13322張,較昨日再度增加近500張。盤面方面最近波動不穩定,不建議單邊操作,下方關注13000支撐,上方關注16000壓力。
蘋果:晚熟富士加速上市
晚熟富士加速上市,好貨和次貨價格兩級分化明顯。目前優果率較低。市場炒作情緒較濃,對標新季蘋果的05合約絕對估值已經較高,后期關注入庫情況,以及后期80#商品貨能否維持高位。前期預期等待驗證,在落地前建議觀望。
玉米:繼續持有多單
華北地區持續性降雨影響,新季玉米收割推遲,同時東北產區收割進度偏慢,導致供給端短期偏緊。臨儲小麥投放量大幅下滑,另外近期小麥價格偏強,部分地區已經高于玉米價格,對玉米形成一定支撐。市場采購氛圍逐步轉暖,對盤面有一定提振作用。但是進口玉米及其他替代物數量持續增加,東北方面,隨著著天氣好轉,后期供應亦將上升,整體供應壓力的季節性仍在。主力短期高位震蕩為主,多單可繼續持有。
生豬:消費負反饋下現貨震蕩偏弱
供應端方面,較大體重豬存欄有一定斷層,標肥價差使得壓欄目前依舊有利可圖。體重恢復需要時間。部分屠宰企業出凍品庫存,缺少壓價動力。需求方面,鮮銷提振,之前的因素主要是低價以及季節性消費提振,目前季節性因素尤在,隨著氣溫降低將驗證落地,F貨連續漲價過快,終端在連續提漲之下銷量有一定的減少。目前消費端的負反饋與壓欄盈利相博弈下現貨價格震蕩偏弱。中長期來看,豬周期中供應增加的邏輯未有轉變,供給拐點還未到來。且目前的壓欄將會增大11月中下已經12月的供給。建議不宜激進追空,依照中期邏輯逢高布置空單。冬天需要警惕生豬疫情的反復,若疫情發生則反彈高度或提高。
油脂油料:信號需要逐步釋放
國際方面:CBOT美豆持續橫盤震蕩,市場多空分歧較大,多方堅持種植成本走高及原油橫盤邏輯,空方恐慌利率決議對大宗商品價格影響及美豆未來庫存壓力邏輯。
油料方面:隔夜豆粕01及菜粕01繼續橫盤震蕩走勢。從基本面來看,市場依舊維持后期供給增加的觀點,由于榨油在油脂端帶來的較為豐厚的獲利導致油料端未來可能出現更多的供給,以及飼料端較為低靡的需求。預計油料將繼續保持弱勢震蕩。
油脂方面:昨日三大油脂維持震蕩行情,沖高后流暢回落回到震蕩平均位置。昨日日盤的上漲及隔夜夜盤的下跌的考慮可能受到原油下跌及市場整體情緒的影響,基本面方面暫無更多新消息。后市由于昨夜美聯儲偏鴿發言,未來可能市場將要保持震蕩格局,更明確的轉向信號可能會隨著原油的確認轉向下跌逐步釋放。
策略方面考慮逢高沽空遠月豆類,或做多菜油空豆的跨品種套利。棕櫚油可考慮低多高空的區間操作,以上策略以輕倉嘗試為主,做好風險控制。

能源化工早評
原油:EIA原油庫存上升,美聯儲啟動縮債,油價大跌
昨日EIA原油庫存上升,美聯儲啟動縮債,油價大跌,美國WTI原油11月期貨下跌351美分,跌幅4.18%,報80.40美元/桶;布倫特期貨下跌309美分,跌幅3.65%,報81.63美元/桶;SC原油下跌13.3元/桶,報513.5元/桶。從市場消息來看,美國截至10月29日當周EIA原油庫存增加329萬桶,產量也小幅增加,令油價承壓;昨日美聯儲表示將逐步放緩購買規模,每月大約150億美元,直到明年年中全面停止量化寬松。美國總統喬拜登將通脹壓力歸咎于歐佩克及其盟友,并敦促其增加產量,市場預期如果OPEC+不加快增產步伐,美國可能從戰略儲備中釋放原油。短期內利空情緒集聚,油價恐有進一步回落的風險,OPEC月度會議即將召開,重點關注OPEC會議結果。

燃料油:價格延續下跌
昨日燃料油偏弱運行,隨原油回落,FU01下跌67點,報2823元/噸,貼水新加坡2美元/噸,LU01下跌48元/噸,報3765元/噸,升水新加坡6.3美元/噸。在船運需求方面,上周船運市場活躍度的上升,意味著“塞港”現象有所緩解,有助于提振船燃需求。在庫存方面,小幅累庫仍然存在,上周新加坡燃 料油庫存上升10.9萬桶至2180萬桶,ARA地區燃料油庫存下降1.9萬噸,至101.6萬噸,國內FU期貨庫存降至0.436萬噸的低位水平,LU期貨庫存上升2萬噸,至5.297萬噸。在內外盤低升水,在國內高硫期貨庫存見底的情況下,不宜于繼續空FU。對于LU來講,柴油價格雖燃回調,但仍處于高位,有望對低硫供給形成分流,對低硫形成利好,做多低硫裂解可繼續持有。
甲醇:平衡表尚可,預計有支撐
新奧二期氣化爐故障停車,寧煤170萬噸甲醇配套50萬噸聚烯烴停車,寧波富德預計11月18日停車,外盤略有變動,特立尼達cgcl停車檢修50天,m5故障臨時停車,本周盤面略顯企穩,化工中偏強,那么我們假設港口動力煤下跌至1000附近,折坑口大約800元/噸,西北甲醇成本2300在附近,由于原油對聚烯烴仍有支撐,MTO利潤大面積恢復,MTO重啟后內地港口需要維持順掛格局,按運費500計算,動力煤港口港口價格1000的情況下,甲醇港口合理估值在2800附近。目前甲醇生產大幅虧損,而沿海MTO利潤是大幅修復的,上周的興興下跌個人理解更多是因為利潤波動太大,導致庫存管理跟不上利潤變化,因此個人認為興興停車不會太久,同時近期內地久泰、大唐的重啟應該有助于內地價格的企穩,目前港口應該是最壞的情況了,華東MTO開工率低于30%,未來交易邏輯將逐步交易港口MTO開車,理論上內地港口價差需要修復,且內地有成本支撐,短期或有支撐,可以考慮輕倉試多,但是我們并不認為甲醇還有特別大的上漲空間,可以考慮疊加跨式期權。
PVC:估值有待修復
昨日煤炭系試圖反彈,但是再遭政策壓制,pvc繼續下跌,市場交易房地產周期與成本坍塌,電石與pvc共振下行,今日電石價格延續走弱,山東到廠跌500元/噸至5830元/噸,成本持續回落。市場主要在交易成本坍塌的邏輯,目前燒堿價格回落,抵消了一部分電石下滑帶來的成本下移,PVC和電石作為今年供給側改革的槍口品種,目前產業鏈呈現了上游沒利潤,下游卻利潤豐厚的格局,這種格局顯然是不合理需要修正的。目前的價格下更多的是應該關注未來PVC的抄底機會,長期配置角度看,雙控格局下,PVC仍是長線多配。在價格大幅下跌后,我們認為企穩需要看到需求端的剛性發揮作用,PVC作為房地產品種,需求端的剛性應是比較可靠的,9-10月的表需我們認為是扭曲的,雖然后期供給將逐步恢復,但需求也有明顯走強的空間,近端似乎已經可以觀察到訂單的走強。我們認為經過近端電石的下跌,下方空間已經有限,未來應逐步考慮PVC估值修正的問題,操作層面建議輕倉買入V2205合約。
PTA:油價回調成本支撐松動
周三PTA震蕩回調,11月中旬貨源報盤貼水01合約80-85元/噸,遞盤貼水95元/噸,11月底報貼水75元/噸,遞盤貼85元/噸;由于江蘇局部出現疫情,目前該地區碼頭進出需要核酸證明,局部出現提貨障礙。國際油價周三大幅回調,美國石油協會(API)報告顯示美國原油庫存連續第六周增加,美國的原油和餾分油庫存大幅增加,與此同時,外界要求石油輸出國組織(OPEC)增加供應的呼聲越來越大。油價的回調預示PTA近期堅挺的成本支撐開始松動,同時10月份平均690的高加工費吸引開工率近期顯著回升,供應壓力持續增加。主力01合約周三出現顯著回調,晚盤隨著油價跌幅增大,PTA跌至5000附近,空頭增加較大。目前PTA加工費已經降至500左右,根據前期經驗一般加工費跌至400左右,部分企業迫于成本壓力將停工檢修。目前5000左右的價格往下空間較為有限,主要支撐在4900附近,目前價格追空性價比有限,等待反彈逢高做空。前期建議的01和05反套頭寸可以繼續持有。
短纖:跌至成本支撐附近
周三江浙滌綸短纖廠家報價多數維持穩定,1.4D廠家主流報價維持在7600-7900元左右,實單商談意向或7400-7500元/噸。而貿易商報價基差在01合約-70到+80之間(自提可調),尾盤約折7200-7300元左右,實單商談。周三江浙滌絲廠家報價多數穩定,少數有100-200元/噸下調,整體觀望氣氛仍濃,交投清淡,下游按需少量采購為主。江浙滌絲整體產銷延續清淡,多數廠家產銷主流在10-50%之間,僅個別略高。隨著上游原料PTA和MEG價格走弱,短纖的聚合成本小幅降至7100附近,短纖盤面現金流為427,企業生產動力尚可。目前短纖主力01合約基本降至成本附近,現貨價格相對企業比較堅挺,短纖繼續往下空間有限,操作上可以在7000附近建立多單。
乙二醇:震蕩下跌
周三夜盤EG震蕩下跌,尾盤收于5502。近期煤化工的走勢有觸底反彈的跡象,由于上周四的一則消息,乙二醇短期從5500強勢反彈至6000,這說明當前行情可能走到了一個節點上,也說明當前乙二醇的價格相對被低估了。當前EG的基本面屬于中性偏強,成本端看,動力煤價格管控,但是01合約最低跌到了903。之前的預期是2022年5月把動力煤的價格打到800,而政府也發文抑制過度投機,市場在思考動力煤01合約的價格預期是不是已經打足了。供給端,哈密40萬產能荒煤氣制EG成功試車,浙石化80萬噸預計11月投產,后期三條線預計負荷提升,供給端有恢復的預期,同時EO的價格已經漲到了10000,許多裝置開始轉產EO,供給端依舊是偏緊。目前而言產業鏈依舊是健康的,月底長絲有促銷的預期,成本端恐慌有所緩解,加上需求依舊良好,這給予EG一定的價格支撐。
庫存方面,CCF、華東庫存59萬噸,較上周去庫1萬噸,強于預期;久嫔峡,EG的供給端變化不大,終端方面訂單江浙終端開工環比提升,產品庫存基本維持,需求良好。成本端而言,原油價格處于高位,油制利潤壓縮,成本方面,目前原油依然是上漲趨勢,以布倫特01合約82-83計算,油制成本5700-5800。當前價格已經擊破油制成本。煤制方面,目前動力煤坑口1200已經落實,加上300運費,煤制成本在6300-6500左右,所以從成本端看,依舊存在著支撐。上周我們也提到在這個位置,做空EG的安全邊際比較低,即使動力煤繼續受壓制,由于EG目前的估值偏低,隨時可能像上周四一樣,聞訊而迅速反彈。操作上,建議控制倉位,區間在5500-6000之間,建議逢低做多。

瀝青:原油大幅調整,短多暫且離場
EIA累庫疊加美聯儲縮債,原油在昨日夜間大幅調整,預計也將帶動瀝青同步回落,隨著當前重質原油加工利潤的走弱,瀝青重走成本支撐邏輯。雖然上周華北地區地煉瀝青走貨突然好轉,我們認為當前的去庫是階段性的需求推動,隨著北方大部分區域大降溫,需求端的支撐恐難持續,隨著原油和成品油價格的大幅調整前期輕倉多單和正套頭寸暫時離場觀望。
LPG:美國丙烷繼續累庫
美聯儲利率決議后,市場仍預期美聯儲明年6月和12月各加息一次,同時,伊核談判將于11月29日開啟,油價大幅下行,對丙烷形成利空。昨日EIA公布美國周度丙烷庫存,增40萬桶,在進入取暖季本該去庫時連續3周累庫,幅度和持續時間超預期,對丙烷形成壓力。隨著國內成品油價格持續回落,山東醚后碳四價格降至5400元/噸,最便宜交割品的大幅回落對期貨盤面形成壓制。同時,PDH繼續負利潤,對未來裝置開工率和丙烷需求不利。因此,當前市場對LPG利空的因素云集,期貨價格下行趨勢未變,有反彈也較弱,建議逢反彈做空,上方阻力位5500附近。
聚烯烴:價格下方預計有支撐,動力煤繼續驅動
昨日,聚烯烴盤面隨動力煤反彈后回落,PP01合約收于8555,L01合約收于8606。聚烯烴盤面繼續受到動力煤期貨價格波動的影響較大,無法走出獨立行情。但預計伴隨動力煤期貨價格的回落,聚烯烴在8400-8500附近支撐較強。昨日,受到動力煤信息的干擾,出現了白天上漲晚上回落的行情,預計后續動力煤將維持800附近震蕩,聚烯烴預計回歸基本面。但原油對聚烯烴價格的支撐獲獎減弱。昨日裝置更新,神華寧煤或有兩條線停車,每月涉及產能約3-4萬噸,寧波福德11月18日預計停車。兩套聚烯烴裝置的產能較大,對供給端壓力有一定的緩解,上游開工率預計持續維持低位。但從供需平衡表來看,當前聚烯烴依舊面臨供大于求的情況,短期內對行情的支撐較為有限。PP和PE總庫存去庫明顯,聚烯烴貿易商庫存和上游庫存明顯去庫,前期庫存壓力得到較為明顯的緩解,當前下游的庫存普遍反應按需采購,需持續關注上游和貿易商是否能持續去庫當前。下游對8500以下的價格接受度較好,成交明顯好轉。下游需求繼續跟進,終端日耗品出現邊際好轉,但工業品的需求依舊較差。部分地區限電放松,下游開工小幅好轉,但浙江等地下游依舊表示受限電影響較大。短期內市場或繼續受到動力煤帶動,價格預計維持偏弱震蕩。后續原油價格回落風險,聚烯烴價格的下邊際存在一定的繼續回落風險。當前多空仍處于博弈階段,原料端繼續主導行情,下方8400由于現貨端成交放量支撐較強,短期建議維持觀望,做擴1-5價差頭寸繼續持有。
紙漿:盤面價格震蕩為主
昨日夜盤主力合約SP2112較日間收盤價下跌8元/t,收于4970元/t,基差30。針葉漿主流現貨價格銀星5000元/t;闊葉漿主流現貨金魚、鸚鵡4500元/t。
原紙不斷漲價增強了漿市交投信心,使得漿價較前期有所上漲;但值得注意的是紙漿終端需求仍偏弱勢,庫存數據也在持續增加,庫銷比增加給紙漿價格帶來上漲壓力。就目前盤面走勢來看,漿市基本面走勢平穩,業者謹慎觀望外盤成交情況,預計短期漿價底部確認后,盤面價格企穩為主。主力合約價格區間4600-5000震蕩為主。

有色金屬早評
銅:風險事件落地,銅價承壓
美聯儲將貼現利率維持在0.25%不變,于11月啟動縮債計劃,每月資產購買規模減少150億美元,將于12月加快縮債步伐。美聯儲將每月國債和MBS購買量分別調整至700億和350億美元。(此前分別為800億和400億美元)。通脹方面,美聯儲強調通脹上升的原因預計是暫時的。供應、需求失衡導致價格上漲。經濟增長方面,美聯儲認為經濟活動和就業繼續加強, 但經濟前景面臨持續風險。受疫情影響最嚴重的行業正在復蘇,復蘇路徑繼續取決于疫情發展;久嫔,根據我們和部分銅加工企業的溝通,目前尚未有訂單的明顯增加,F貨貿易商仍然緊咬價格,不愿低價出貨,基差小幅增加。策略上建議做多滬銅主力期貨合約,止損位置在6.75萬元每噸附近。
鋁:延續低位震蕩
周三滬鋁主力合約上漲1.39%,收于20375元/噸。夜盤隨著動力煤價格再度回落,滬鋁跌幅達到2.55%,回吐日內漲幅。近期電解鋁的供給方面未有較大改變,不過四季度在冬奧以及碳中和背景下,不排除進一步受限可能。需求方面,雖然鋁價回調刺激了下游消費,但從庫存變化看影響尚且有限。預計11-12月庫存累庫將有所放緩,但出現大幅去庫的可能性較低。宏觀方面,周四凌晨美聯儲公布議息決議,同市場預期般宣布啟動Taper,每月減少150億美元購債規模,但對于22年是否會啟動加息并未給出明確指引。綜合來看,當前鋁價之錨依舊還是動力煤價格,煤價企穩后,滬鋁價格大概率將出現一定反彈,不過要想回到10月初高點難度較大,2w以下可輕倉做多。
鋅:海外能源危機預期出現變數
周三滬鋅主力合約小幅上漲0.74%,收于2378元/噸;久嫔,礦端因內蒙限電影響出現間停產,鋅精礦供應趨緊,不過冶煉廠逐步復產,鋅錠產量短期內預計將小幅回升。庫存方面,周一國內鋅錠社庫小幅去庫2900噸至14.07萬噸,LME庫存延續下降至19.47萬噸,國內外的庫存低位均給予鋅價一定支撐。不過海外能源短缺加強的預期目前來看難以兌現,俄羅斯或將加大對歐洲的天然氣供應,歐洲氣價回落;此外印度地區的煤炭短缺問題也未進一步發酵。因此,海外鋅冶煉廠進一步減停產的預期大概率落空。宏觀方面,周四凌晨美聯儲公布議息決議,同市場預期般宣布啟動Taper,每月減少150億美元購債規模,但對于22年是否會啟動加息并未給出明確指引。目前鋅價變動雖仍受動力煤盤面價格影響,但正逐漸回歸其自身基本面。預計短期將維持震蕩走勢,建議持幣觀望。
鎳不銹鋼:風險事件落地,鎳價回落
美聯儲將貼現利率維持在0.25%不變,于11月啟動縮債計劃,每月資產購買規模減少150億美元,將于12月加快縮債步伐。相較于其他的有色品種,鎳價的跌幅較大,主要是因為此前受其自身限產消息影響大幅上漲,因此回調力度較強。從基本面上看,供需雙強的局面或將在11月開始有所改變,東南亞地區的季節性影響將會從在年末逐漸開始顯現。不銹鋼方面,主要的變量還是在供給端,國家的11月限產禁令遲遲未見,市場暫時無法對產量進行準確的預判。需求端國內市場基本保持穩定,海外歐洲的需求隨著PMI到CPI的邏輯鏈逐漸通常而回升,或在年末得到實質性的好轉。策略上建議在14萬元每噸附近做多滬鎳主力期貨合約。
貴金屬早評:FOMC符合預期 仍需看通脹臉色
周三黃金大幅下挫,因晚間公布的ADP就業數據好于預期,投資者在今日凌晨美聯儲利率決議前加大投注,黃金最低下探1758.5,白銀亦下試23區域。今日凌晨美聯儲FOMC會議內容總體符合預期,會后聲明中公布于11月起開啟Taper,但美聯儲同時表示,后續將根據經濟前景對購債速度進行調整。會后新聞發布會上,鮑威爾表示現在不是加息的好時機,通脹會在明年回落。黃金聞訊止跌反彈并部分收復晚間跌幅,白銀反彈力度強于黃金,最終收帶長下影線十字形。我們認為,隨著美聯儲對通脹預期開放性加大,接下來美聯儲貨幣政策將被動根據通脹預期調整Taper節奏以及加息立場。因此,如果通脹進一步上行,貨幣政策的滯后性,有望助推貴金屬價格繼續上行,但油價去年11月后開啟上漲模式下的基數上行,以及寒冬對能源價格炒作的邊際轉弱,美通脹壓力料趨緩,美國政府也將繼續向OPEC方面施壓增產原油,以緩和通脹壓力。如通脹壓力緩和,貴金屬后市走勢大概率維持弱勢,美兩黨就美債務上限問題預計在本月展開激烈爭執,預計仍將以債務上限懸掛方式解決,財政政策將繼續為美國經濟提供支撐,實際利率有望自地位回升,從而利空金銀。但短期美聯儲貨幣政策的相對鴿派,可能讓部分空頭離場觀望,短期金銀不排除小幅反彈。操作上,前期黃金空單可選擇止盈離場。

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