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華泰期貨股指:滬深股指全天弱勢整理為主

2021年11月4日 09:51

2021年11月4日 09:51

宏觀&大類資產

注:宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同

宏觀大類:聚焦美聯儲Taper落地后的配置機會

周四凌晨美聯儲Taper如預期落地,每月減少150億美元的購債規模直至2022年中,此外,鮑威爾在會后發表偏鴿言論,一方面表示目前還不是加息的時候,另一方面繼續肯定后續通脹將回歸正常。對大類資產而言,歷史Taper階段下,美債利率呈現先漲后跌的規律,美聯儲公布Taper后,美債利率見頂回落,新興市場股指企穩反彈,以及黃金反彈的機會。目前來看黃金短期有望企穩反彈,加息預期的回落以及長端利率的回調將帶來黃金的配置機會,后續需要繼續跟蹤美債利率的變化。A股則需要關注國內政策邊際轉松帶來的短期行情。

商品分化局面延續。國內多部委發聲調控商品價格,措詞嚴厲打擊商品炒作,并探索設立動力煤基準價來調控價格。而需求端中期仍面臨下行壓力,三季度開發商拿地斷崖式下跌,疊加房地產稅試點預期,投資端預期仍不樂觀。部分外需主導型商品目前相對樂觀,在冷冬強化需求而供給短期難以放量的背景下,原油和以原油為成本的上游商品仍將得到支撐,新能源有色金屬仍將受益于歐洲氣荒、電荒帶來的煉廠減產預期。但外需型商品政策風險也不容忽視,比如說俄羅斯對歐洲的天然氣供應變化,以及伊朗談判和美國拋售石油戰略儲備等。此外,在寒冬和拉尼娜暴雨擾動以及CPI溫和上行預期之下,農產品或將持續受益,如橡膠、軟商品、雞蛋等。整體來看,我們對新興市場股指持中性態度,內需主導型商品短期需要回避風險,新能源有色金屬、原油鏈條等外需主導型商品延續看好觀點。

策略(強弱排序):商品、股指等風險資產中性,關注美債利率變化;

風險點:地緣政治風險;全球疫情風險;中美關系惡化;臺海局勢。


宏觀資產負債表:月初央行罕見投放500億元逆回購

宏觀市場:

【央行】11月3日央行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作,中標利率2.20%。由于當日有2000億元逆回購到期,因此實現回籠1500億元。

【財政】11月3日國債期貨各品種主力合約窄幅震蕩。十年期主力合約跌0.03%;五年期主力合約跌0.02%;二年期主力漲0.01%。銀行間現券夜盤累計75只債券成交,主要利率債收益率多數上行,10年期國開活躍券21國開10收益率持平報3.265%,5年期國開活躍券21國開03收益率下行1.5bp報3.01%,10年期國債活躍券21附息國債09收益率上行0.93bp報2.9293%,5年期國債活躍券21附息國債11收益率上行0.5bp報2.7775%。

【金融】11月3日貨幣市場上各期限利率均有所下行,資金面整體均衡寬松。DR007加權平均利率收報2.1163%,較前一日下降4.23BP;DR001加權平均利率收報1.9851%,較前一日下降11.97BP;Shibor方面,短端品種多數下行,隔夜品種下行12.6BP報2%,7天期下行4.8BP報2.137%,1個月期上行0.3BP報2.397%。

【企業】11月3日各期限信用債收益率較上日下行1-2個基點,全天成交超1500億元。行間及交易所信用債(企業債、公司債、中票、短融、定向工具)共成交1241只,總成交金額1112.68億元。其中619只信用債上漲,102只信用債持平,485只信用債下跌。若包含上證固收平臺交易數據,信用債全天共成交2028只,總成交金額達1513.39億元。其中地產債整體仍延續跌勢。順豐控股、伊利股份評級展望被海外評級機構調整為負面。

【企業】11月3日10月財新中國服務業PMI錄得53.8,較9月回升0.4個百分點,為2021年8月來最高,但仍略低于長期均值54.1,市場預期為53.1;10月財新綜合PMI為51.5,前值51.4。

【居民】11月3日30城大中城市一線城市商品房成交套數較前一日-15%,商品房成交面積較前一日-21%;二線城市商品房成交套數較前一日-2%,商品房成交面積較前一日5%;三線城市商品房成交套數較前一日-9%,商品房成交面積較前一日14%。

近期關注點:市場繼續滯脹環境,關注四季度央行結構性貨幣政策


金融期貨

國債期貨:資金寬松,長端微上

市場回顧:

利率市場,主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.30%、2.66%、2.79%、2.96%和2.93%,主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為61bp、26bp、12bp、65bp和30bp,國債利率下行為主,國債利差總體擴大。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.46%、2.84%、3.05%、3.24%和3.22%,主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為76bp、35bp、17bp、78bp和37bp,國開債利率下行為主,國開債利差總體收窄。

資金市場,主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為2.03%、2.19%、2.28%、2.27%和2.32%,主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為5bp、-1bp、-10bp、10bp和3bp,回購利率上行為主,回購利差總體擴大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為2.00%、2.14%、2.19%、2.40%和2.45%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為32bp、26bp、24bp、27bp和21bp,拆借利率上行為主,拆借利差總體擴大。

期債市場,TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.01%、-0.02%和-0.03%,期債上漲為主;4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為0.09元、-0.03元和0.09元,期貨隱含利差分化;TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.0328元、0.0176元和0.0735元,凈基差多為正。

行情展望:

公開市場上,央行OMO凈回籠1500億,較前日多投放400億,延續了“月末凈投放,月初凈回籠”的穩健操作;10月官方制造業PMI延續下滑趨勢,BCI融資指數再度下滑創年內新低,市場對寬信用的預期逐漸降溫,對經濟下滑的擔憂增強;資金面繼續寬松,表現為“資金寬松,貨幣凈回籠”,利率市場總體波動不大。當前債市的主線仍是信用擴張預期,次線是通脹上升預期,寬信用和通脹預期目前均已降溫支撐11月開門紅, 11月的地方債供給放量預期仍將擾動資金面,但影響預計有限,期債維持謹慎偏多態度。

套利方面,凈基差小幅偏正,IRR低于R007,市場情緒較為平淡,維持基差繼續偏弱震蕩的觀點;跨品種價差轉為觀望或看空的態度,主因資金平穩,寬信用預期已有降溫。

風險提示:流動性收緊;通脹超預期


股指期貨:滬深股指全天弱勢整理為主,上證指數再失3500

滬深股指全天弱勢整理為主,上證指數再失3500,大市成交額連續9日超萬億。截至收盤,上證指數跌0.2%報3498.54點,深證成指跌0.07%報14367.78點,創業板指跌0.37%報3327.09點,萬得全A跌0.09%。新能源汽車產業鏈、光伏、半導體、軍工、白酒板塊調整,隆基股份一度逼近跌停。煤炭、養殖、防疫、稀土、地產板塊走強。北向資金凈買入7.31億元,連續5日凈買入。

降準預期有所落空,未來關注國內信用的拐點。央行“靈活運用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具,適時適度投放不同期限流動性,熨平短期波動”使得市場降準預期落空,近期央行也連續開展較大力度的逆回購操作,降準的迫切性有所降低。國內信用偏緊局面仍未改變,歷史上國內信用偏緊時A股表現乏力。近期寬信用的條件逐漸顯現,個人按揭貸條件有望邊際放松,房地產合理需求將得到釋放;另外相關部門高度重視大宗商品保價穩供工作,動力煤期貨價格下跌幅度較大,大宗商品價格近期明顯下行,通脹壓力有所緩解;信貸脈沖領先國內股指大概六個月,未來關注信貸脈沖的拐點。

短期A股更多把握以下結構性機會。注外需商品對應股票板塊的機會。政府持續調控下,內需型商品大多延續調整,股市提前反應,鋼鐵板塊連續兩月跌幅居前;部分外需主導型商品目前相對樂觀,冷冬強化需求而供給短期難以放量,原油和以原油為成本的上游商品仍將得到支撐,新能源有色金屬受益于歐洲氣荒、電荒帶來的煉廠減產預期預計仍會偏強,能化有色板塊繼續關注。11月份關注金融、食品飲料等核心資產的機會,新能源板塊可長期配置。10月市場風格有所轉向,國家強勢干預調控下國內大宗商品顯著回調,股商聯動,商品板塊股票十月份下跌明顯。具有代表性的資源股指數10月份下跌3.8%,目前已經連續兩個月回調。前期表現一直相對乏力且有避險屬性的茅指數近期表現明顯相對強勢,較為符合前文所說的類滯脹宏觀情境下的投資選擇,代表未來投資方向的新能源指數同樣可持續關注(10月份領漲),作為中長期配置方向。股指方面可選擇做多IH或IF,同時做空IC的跨品種組合。通脹疊加內需商品偏弱,中證500指數短期面臨壓力較大。類滯脹宏觀情境,股指表現均偏弱,綜合前文,中證500指數或表現最弱,上證50指數以及滬深300指數偏金融和消費風格,該階段可把握核心資產,可選擇做多IH或IF,同時做空IC的跨品種組合。

策略:中性

風險:美國債務上限兩黨博弈和變異疫情反復風險、通脹超預期

標簽:機構行情評論 期貨手續費

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